AMSTERDAM - Imtech heeft gisteren op de beurs een flink pak slaag gekregen voor de presentatie van tegenvallende jaarcijfers. Het aandeel van het kersverse Midkap-fonds kelderde met 9% nadat de onderneming haar groeidoel voor de middellange termijn had losgelaten. Mindere prestaties van twee recente acquisities zijn debet aan het leed.

De afstraffing is een zuur afscheidscadeau voor topman Herman Scheffer. De 54-jarige bestuursvoorzitter - gisteren al getipt als nieuwe Stork-voorman - heeft het beursfonds de afgelopen twee jaar ingrijpend verbouwd van conglomeraat naar technisch installateur. Nu dit proces is voltooid maakt hij op de komende jaarvergadering plaats voor tweede man Rene van der Bruggen. Maar Scheffer had zich vast een ander slot voorgesteld.

Want in plaats van topcijfers te presenteren, moest de topman met een groeiverlaging op de proppen komen: de verwachte toename van de winst per aandeel wordt niet gemiddeld 15%, maar 10% per jaar. Bovendien is de voor 2003 beoogde omzetverdubbeling van de huidige kernactiviteit een jaar doorgeschoven naar 2004 en wordt dit boekjaar een lagere winst dan in 2001 verwacht. En beleggers houden niet van dergelijke verrassingen.

Als oorzaak van de mindere gang van zaken noemt Imtech (het vroegere Internatio-Müller) allereerst de algehele groeivertraging van de economie. Maar recente acquisities zijn specifiek mede debet aan het rendementsleed.

De boosdoeners in kwestie zijn het vorig jaar overgenomen Datelnet en Rheinelektra. Eerstgenoemd Nederlands bedrijf is actief op de telecommarkt en lijdt onder de huidige misère in deze branche. In plaats van de verwachte, directe bijdrage aan de winst per aandeel dook Datelnet in 2001 in de rode cijfers. Omdat Imtech de acquisitie van de nieuwe 'aanwinst' pas in december afrondde, werd het concern door de bel gered: Datelnet zal voor het eerst in 2002 in de Imtech-cijfers meetellen. De eerder berekende rendementen van Datelnet zullen echter lager zijn en drukken daarmee de beoogde middellange termijn prestaties. "Als we hadden geweten dat de dip in de telecom zo diep zou zijn, hadden we een paar maanden met de koop gewacht", zei Scheffer over Datelnet, waarmee hij impliciet toegaf te veel voor de onderneming te hebben betaald. Van een miskoop wilde de topman echter niet weten: "Datelnet eindigt in 2002 in de plus", zo zei hij.

Bij de aankoop van het Duitse Rheinelektra geldt dat Imtech liever naar massa dan naar winstgevendheid keek, zo erkende Scheffer ronduit. "Het feit dat we de kans kregen Rheinelektra te kopen en daarmee marktleider in Duitsland te worden, hebben we zwaarder laten wegen dan de marges. We wisten dat de ebit-marge laag was. Die was nul."

De mindere gang van zaken bij Rheinelektra drukte de ebit-marge van de Duitse activiteiten (goed voor ruim 50% van de concernomzet) vorig jaar naar 2,5% (2000: 3,4%). Dat is in de verkeerde richting, gezien het thans beoogde doel van 4% voor deze groep in 2004. "We kunnen altijd nog de truc herhalen door bedrijven met een hogere marge toe te voegen", opperde Scheffer. Dat dat een dure uitweg kan worden, zal beleggers evenmin kunnen behagen.

Positief was dat de autonome groei van omzet (+16%) en bedrijfsresultaat (+8%) in de kerngroep nog altijd het bewijs van een verborgen groeibriljant laten zien, al speelde margedruk Imtech vorig jaar duidelijk parten: de ebit-marge daalde van 5,0% naar 4,4%.

De algehele cijfers lieten zich door de golf desinvesteringen en acquisities moeilijk vergelijken. Bovendien werd de nettowinst (€130 miljoen) door eenmalige baten gestuwd: per saldo resteerde hier een plus van €59,5 miljoen, onder meer door een pensioenbate van €18,1 miljoen.

zoek naar gerelateerde artikelen

wo 13 maart 2002