AMSTERDAM - Het lot van belbedrijf Versatel ligt in handen van zijn 200 tot 400 obligatiehouders. Stemmen die in met het terugkopen door Versatel van 1,7 miljard aan schuldpapier - voor niet meer dan 390 miljoen in contanten en aandelen - dan wendt Versatel niet alleen de dreiging af van een plaats op het strafbankje, maar slaagt het belbedrijf er mogelijk ook in om mee te blijven wegen in de AEX-index.

Voor de aandeelhouders is daarbij eveneens een belangrijke rol weggelegd.

Versatels huidige schuld is opgebouwd uit zeven 'series' obligaties: vijf zogenoemde high yield bonds, ter waarde van 1,0 miljard, en twee converteerbare obligaties, ter waarde van 700 miljoen. De leningen leveren het belbedrijf jaarlijkse rentelasten op van ruim 150 miljoen. Ter vergelijking: over 2000 was de omzet met 182 miljoen maar nauwelijks groter. Als het 'ruil-offer' dat Versatel gisteren aankondigde, wordt geaccepteerd, dan nemen de jaarlijkse rentelasten af tot ongeveer 15 miljoen, zo bleek gisteren.

Wat Versatel betreft, gaat de deal door als 90% van het uitstaande schuldpapier wordt aangeboden. Daarvoor hoeven niet 90% van de obligatiehouders met het bod in te stemmen, aldus het belbedrijf: ongeveer 50 'grote' obligatiehouders zijn goed voor tussen de 50 en 75% van het schuldpapier. Instemming van hen zou Versatel dus een heel eind op weg helpen. Wordt niet 90% van het schuldpapier aangeboden, dan is de deal van de baan, benadrukten bestuursvoorzitter Raj Raithatha en commissaris Jörg Mohaupt gisteren. Weg premie van 16% ten opzichte van de slotkoers van dinsdag, was de boodschap die onuitgesproken bleef.

Wordt het bod afgewezen, dan betekent dat niet dat Versatel acuut in financiële problemen raakt. In augustus van dit jaar liet het belbedrijf al weten tot begin 2004 vooruit te kunnen. Het strafbankje blijft echter wel in zicht, erkende Raithatha. Beursorganisatie Euronext hijst deze stormboei voor bedrijven die niet langer beschikken over een positief eigen vermogen, iets dat voor Versatel al langer in de lucht hangt. Bedrijven die drie maanden op 'het bankje' vertoeven, worden uit de AEX-index gewipt.

Geen punt, zou je zeggen: dat dreigde voor Versatel toch al. Bij de herschikking van de indices in maart 2002 'degradeert' het belbedrijf hoogstwaarschijnlijk naar de Midkap. Niet meer, zegt Ronald Doeswijk van IRIS. Deze onderzoeksdochter van Rabobank en Robeco houdt nauwkeurig bij wie wel en niet deel uitmaakt van de indices volgend jaar. "Als het bod van Versatel door de obligatiehouders wordt geaccepteerd, blijft het belbedrijf meewegen in de AEX", aldus Doeswijk.

Wordt het bod geaccepteerd, dan heeft Versatel verder financiële adem tot uiterlijk oktober 2004, in plaats van de eerder genoemde 'begin 2004'. Versatel is echter niet alleen afhankelijk van zijn obligatiehouders; ook de aandeelhouders moeten instemmen, en wel met de uitgifte van 138 miljoen nieuwe aandelen (bovenop de 91 miljoen die nu al uitstaan). Naast die aandelen biedt Versatel de obligatiehouders 280 miljoen in contanten. Dankzij de kaspositie van het belbedrijf - eind juni 2001 957 miljoen.

Het bod betekent dat de obligatiehouders 75% van hun oorspronkelijke investering in rook op zien gaan. Krijgt Versatel voor de deal de handen wel op elkaar, was gisteren dan ook een terechte vraag. "Wij denken dat de obligatiehouder liever een aandelenbelang heeft in een goed gefinancierde onderneming, dan een belang via obligaties in een slecht gefinancierde onderneming", aldus Mohaupt. "De obligaties hebben een looptijd van tien jaar. De vraag is of Versatel het zo lang volhoudt", reageert een analist. Nu kiezen voor 25% van wat je ooit investeerde, is dan misschien beter dan niets over tien jaar.

zoek naar gerelateerde artikelen

do 11 oktober 2001