AMSTERDAM - Om de schuldenlast terug te dringen zet KPN een groot aantal deelnemingen in de etalage. De timing had niet slechter gekund. De hele telecomsector worstelt met torenhoge schuldenlasten en het beurssentiment werkt ook niet mee.

Bovendien zal het feit dat KPN het 'campingbestek' openlijk in de verkoop heeft moeten zetten de onderhandelingspositie van het Nederlandse telecomconcern niet ten goede komen, zo menen analisten.

Allereerst rijst de vraag of er wel kopers gevonden kunnen worden. De meeste Europese telecomconcerns zitten in hetzelfde schuitje als KPN. Zowel Deutsche Telekom als France Telecom zijn bezig belangen en onroerend goed af te stoten om zo hun enorme schuldenlast te ledigen. Beide bedrijven hebben elk ruim EUR50 miljard aan schulden uitstaan. De schuldenlast van KPN bedraagt EUR22 miljard.

Primafoon in de uitverkoop. (Foto: Dijkstra b/.v/)

British Telecom, dat in een vergelijkbare positie als KPN verkeert, koos er gezien het negatieve investeringsklimaat juist voor niets te verkopen en de rentelasten te betalen. "KPN had daar ook voor kunnen kiezen, want het is nog niet zo dat het water ze aan de lippen staat", aldus analist Martijn den Drijven (Insinger de Beaufort).

De kredietproblemen van de andere telecomconcerns zou de verkoop van de belangen kunnen bemoeilijken. Voor de kredietbeoordelaar Moody's was dat één van de argumenten om de kredietwaardigheid van KPN in februari neerwaarts bij te stellen.

Volgens KPN is er aan geïnteresseerden echter geen gebrek. Zo zou France Telecom zijn oog hebben laten vallen op Cesky Telecom, en Vivendi zou geïnteresseerd zijn in het Hongaarse Pannon, evenals Telecom Italia.

De verkopen moeten KPN in totaal EUR5 miljard opleveren. Of het Nederlandse telecomconcern zal krijgen wat het vraagt is een tweede. "Potentiële kopers hebben toch het gevoel dat KPN met de rug tegen de muur staat. Dat zal geen topprijzen opleveren", aldus Bert Siebrand (SNS Securities).

"Belangrijkste is dat KPN het 'tafelzilver' niet voor een appel en een ei van de hand doet", voegt Philip Scholte (Van der Hoop Effektenbank). "Ik denk dat de bedragen die er voor betaald worden de komende tijd de koers van KPN in grote mate gaan bepalen."

Den Drijver heeft er een hard hoofd in dat KPN het gewenste bedrag bij elkaar krijgt. Op het verkooplijstje staan onder meer het Ierse Eircom, het Tjechische Cesky Telecom en Infonet. "Die drie bij elkaar opgeteld hebben momenteel een beurswaarde van EUR2,4 miljard", zo rekent Den Drijven voor.

De verkoop van Eircom wil echter niet vlotten. KPN is al sinds 1999 bezig een koper te vinden voor de Ierse telecomaanbieder. Volgens het laatste biedbericht vraagt KPN ongeveer EUR1 miljard voor het 21%-belang in Eircom en is daarmee fors in prijs gedaald. Krap een jaar geleden moest de verkoop nog ruim EUR1,5 miljard opbrengen.

Tenslotte speelt de factor tijd ook een belangrijke rol. KPN wil niet alleen veel, maar vooral ook snel cashen. Het bedrijf heeft immers belooft in 2003 weer zwarte cijfers te zullen schrijven.

Het afstoten van de activiteiten kan echter een langdurige kwestie worden. "Het ligt voor de hand dat een eventuele transactie in aandelen en niet in contanten zal plaatsvinden", aldus Siebrand. En dan volgt het wachten op koersherstel voordat de aandelen in contanten kunnen worden omgezet.

KPN koerst ook aan op het afstoten van de Primafoon-winkelpanden in Nederland en de zendmasten in Nederland, België en Duitsland. Vooral dat laatste kan veel geld opleveren. Maar het ontvlechten en 'verkooprijp' maken van deze activiteiten vraagt ook de nodige tijd en geld.

Iedereen is het er over eens dat KPN zich in een lastige hoek heeft gemanoeuvreerd. Toch wordt het worstelende telecomconcern geprezen voor het feit dat voor een duidelijke strategie is gekozen. Den Drijver: "Het is goed dat KPN terug komt van het ambitieuze plan om een pan-Europees telecomconcern te worden en zich concentreert op de kerngebieden Benelux en Duitsland."

za 31 maart 2001