AMSTERDAM - Voedingsmiddelenconcern Wessanen is, als je het bedrijf opsplitst en in onderdelen verkoopt, ruim 25% meer waard dan de huidige marktkapitalisatie. Dat stelt Cees Molenaar van Dexia Bank-onderdeel Kempen Capital Management. Dexia Bank is één van de grootaandeelhouders in Wessanen die deze week het vertrouwen in de leiding van het bedrijf opzegde en opsplitsing en verkoop van Wessanen voorstaat.

Opstandige aandeelhouders denken dat het vertrek van topman Zondervan de aandeelkoers met €1,5 zou laten stijgen. (Foto: WFA FOTOBURO DIJKSTRA)

Molenaar krijgt bijval uit minder 'verdachte' hoek. "Het aandeel noteert onder de waarde van de afzonderlijke bedrijfsonderdelen, daar is iedereen het wel over eens", aldus een analist.

Op de Amsterdamse effectenbeurs sloot het aandeel Wessanen gisteren een hectische week af op €7,46. Volgens Molenaar is dat minimaal een kwart onder de waarde van de afzonderlijke bedrijfsonderdelen. Als de te verwachten vrije kasstroom contant wordt gemaakt - in jargon: op basis van de discounted cash flow - zijn de onderdelen goed voor €10 tot €13 per aandeel, aldus de bankier/grootaandeelhouder.

Dat geld willen de aandeelhouders - naast Dexia Bank zuivelconcern Campina en, namens 'de kleine belegger', de Vereniging van Effectenbezitters (VEB) - graag in handen krijgen. Ze verwijten de huidige leiding van Wessanen, en dan vooral directievoorzitter Mac Zondervan, er de afgelopen zeven jaar een potje van te hebben gemaakt.

Vooral Campina zou met een hogere waarde per aandeel van een vervelend probleem worden verlost, valt in Wessanen-kring te beluisteren. De zuivelcoöperatie zou een belang van meer dan 10% in Wessanen voor €12,50 per aandeel in de boeken hebben staan. De huisaccountant zou aandringen op een afwaardering van het belang (op basis van de slotkoers deze week met 40%), iets dat de coöperatie maar lastig kan verkopen aan haar agrarische achterban.

Is het vertrek van Wessanen-directie voorzitter Zondervan een oplossing voor dit probleem? Voor een deel wel, stelt een analist. "Op de financiële markt gaat men er toch wel vanuit dat een vertrek van Zondervan de beurskoers met anderhalve euro zou doen opveren." Dat verkleint de schadepost voor Campina meteen al met een slordige €11 miljoen (12 procentpunten). Het leed zou nog verder worden verzacht als naast het vertrek van Zondervan Wessanen zou worden opgesplitst en in onderdelen verkocht.

Het voedingsmiddelenconcern kan volgens één analist in drie stukken worden opgedeeld: het Noord-Amerikaanse distributiebedrijf Tree of Life, de Europese natuurvoedingsactiviteiten en Leerdammer, Wessanens merkkaasje. Vooral die laatste mag zich al langer in de warme belangstelling weten van Wessanen-grootaandeelhouder Campina.

Wie zijn oor te luister legt bij Wessanen zelf, krijgt zelfs te horen dat Campina's interesse in Leerdammer een belangrijke, zo niet de enige reden is om zo te ijveren voor een vertrek van Zondervan en het opdoeken van 'zijn' bedrijf. Met Zondervan uit de weg en de boedel in de etalage zou Campina alsnog het Europese merkkaasje in handen kunnen krijgen, iets waar het de zuivelcoöperatie - vanaf het moment dat het in Wessanen een belang nam - om te doen zou zijn geweest.

Onzin, zegt Hector de Beaufort van het gerenommeerde kantoor Clifford Chance daarover. Hij vertegenwoordigde Campina deze week tijdens een informatieve bijeenkomst van Wessanen-aandeelhouders. "Wij zijn slechts één van vele ontevredenen. Als Wessanen naar Campina toe zou komen met het geld dat wij destijds voor het belang in Wessanen hebben betaald, zijn wij bereid om een briefje te tekenen waarin staat dat we Leerdammer nooit zullen kopen."

Aan de andere kant is het volgens de advocaat natuurlijk ook zo dat, als Wessanen besluit tot de verkoop van bedrijfsonderdelen, het in het belang van de aandeelhouders is dat voor die onderdelen een goede prijs wordt betaald. "Mocht Campina dan bereid zijn die prijs te betalen, dan moet dat wel kunnen. Voor ons staan de twee zaken volledig los van elkaar."

Tijdens de 'informatieve' bijeenkomst van deze week kregen de dissidente aandeelhouders de stichting Administratiekantoor, die het bij Wessanen voor het zeggen heeft, echter nog niet om. Directievoorzitter Zondervan heeft nog één jaar om te bewijzen dat de door hem ingezette strategie, waarbij Wessanen wordt omgevormd van een zuivel- naar een natuurvoedingsmiddelenconcern, de juiste is.

"Valt het derde kwartaal opnieuw tegen, dan denk ik dat hij toch al eerder aan de kant wordt gezet", stelt een analist. De groep dissidenten beraadt zich ondertussen op verdere actie en komt komende week, of de week erna, weer bijeen. Stuurt de raad van commissarissen Zondervan op korte termijn niet naar huis, dan kan de groep volgens VEB-directeur Peter Paul de Vries in het uiterste geval naar de Ondernemingskamer stappen.

zoek naar gerelateerde artikelen

vr 30 augustus 2002