KPNQwest beschikt over een omvangrijk glasvezelnet voor de zakelijke markt. Veel daarvan wordt echter nog niet benut. (Foto: ANP)

HOOFDDORP - Netwerkbedrijf KPNQwest wankelt. Het waarschuwde gisteren beleggers dat er betwijfeld wordt of de obligaties en aandelen nog wel onderliggende waarde hebben. Dat zou kunnen betekenen dat de onderneming afstevent op een faillissement, stellen analisten. KPNQwest kampt met overcapaciteit. Het bedrijf heeft een Europees glasvezelnet voor dataverbindingen. Daarvan wordt echter soms maar een fractie gebruikt, de rest blijft ongebruikt, de 'dark fiber'.

Naarstig blijft de onderneming nog zoeken naar nieuwe geldschieters, maar tot nu toe heeft dat geen enkel resultaat opgeleverd. En er is ook geen zekerheid dat dit zal gebeuren, zegt de directie. Vruchteloos zijn ook de pogingen van de onderneming gebleven om niet-kernactiviteiten af te stoten. Een overname door een ander concern zou ook een mogelijkheid voor redding kunnen zijn, maar gezien de problemen in de telecomwereld wordt die kans niet erg groot geschat.

In feite is KPNQwest dus nu al eigenlijk bijna failliet, stellen sommige analisten. Zij verwachten dat de onderneming op korte termijn uitstel van betaling zal aanvragen. Gevreesd wordt dat de koers van het aandeel, die gisteren met nog eens 57% omlaag denderde naar €0,43 (na een laagste notering van €0,38), de komende dagen alleen maar voer voor speculanten zal zijn.

De kans dat dit ook werkelijk gebeurt is erg klein. Beide moederbedrijven, KPN en Qwest, hebben het zelf al moeilijk genoeg om het hoofd boven water te houden. Qwest hikt tegen een schuld aan van bijna $25 miljard, voor KPN is de situatie al niet veel beter met een schuld van €18 miljard. Het feit dat KPN vorige maand meldde dat de maximale exposure van KPNQwest €700 miljoen bedraagt en dat een eventueel debacle tot een kasuitgave van €150 miljoen kan leiden, is ook al geen bemoedigend gegeven. "Dat geeft niet echt een bereidwilligheid aan om nog met geld over de brug te komen", zegt Philip Scholte, analist bij Effectenbank Stroeve. Als mogelijke belangstellenden voor overname van KPNQwest noemt hij het Spaanse Telefónica en bij onze oosterburen Deutsche Telekom. De kans dat de laatste zal toehappen wordt echter niet erg groot geacht, want dit concern zit zelf al diep in de schulden. Telefónica staat er financieel beter voor en zou een specialist op het gebied van dataverkeer als KPNQwest wel goed kunnen gebruiken. Maar tegen welke prijs, is de vraag. Analist Scholte noemt het persbericht van KPNQwest van gisteren wel opmerkelijk. "Ze hebben nog altijd een glasvezelnet en hun cybercenters. Om nu te stellen dat er geen onderliggende waarde meer is vind ik vreemd. Ze hadden nog altijd kunnen zeggen dat die onderliggende waarde sterk is afgenomen in plaats van dat die helemaal weg is." Hij vermoedt dat er de afgelopen weken grote problemen zijn geweest bij het afsluiten van grote contracten met ondernemingen, wat geleid heeft tot het communiqué.

Met de waarschuwing van gisteren door de KPNQwest-top lijkt overigens een aantal analisten gelijk te krijgen. Zij waarschuwden een paar weken geleden er al voor dat de onderneming de nieuwe 'fallen angel' in de telecomsector (na Versatel en KPN) zou worden. Die conclusie kwam na een winstwaarschuwing van het bedrijf. Winsttaxaties werden neerwaarts bijgesteld en beleggingsadviezen op rood gezet. Analisten van Rabo Securities adviseerden beleggers hun KPNQwest-stukken te verkopen en gaven het aandeel een koersdoel mee van €0,10. Dat vonden analisten van zakenbank JP Morgan nog hoog, zij vonden het aandeel niet meer dan 1 cent waard. De financiële wereld was aanvankelijk vooral bang voor het Versatel-scenario. Daarbij worden uitstaande leningen niet meer terugbetaald, maar omgezet in aandelen. Dat betekent dat schuldeisers nog maar een fractie van de hoofdsom terugkrijgen. Bovendien neemt het aantal aandelen in dat geval enorm toe, waardoor er enorme verwatering optreedt. Maar zo'n ruilactie lijkt op dit moment weinig zinvol, denkt Scholte. "Je krijgt daarmee niet direct geld binnen. En dat hebben ze nu juist nodig", zegt hij. Naar schatting had KPNQwest voor circa €400 miljoen aan extra financiering nodig als het geen schuldconversie uitvoert. Dat lijkt een onhaalbare kaart.

Lange tijd hadden veel analisten nog het idee dat KPNQwest van alle bedrijven in de sector nog het best gefinancierd was. Een idee dat nog eens verstrekt werd door de verzekering door de directie bij de publicatie van de jaarcijfers, dat het bedrijf volledig gefinancierd was.

Het optimisme werd echter volledig de grond in geboord toen men een paar weken geleden na een verontrustend analistenrapport met een winstwaarschuwing kwam. De onderneming zei toen dit jaar een bedrijfsresultaat te verwachten van €140 miljoen, dat was aanzienlijk minder dan de €175 miljoen waarvan men eerder was uitgegaan.

zoek naar gerelateerde artikelen

do 16 mei 2002