Diverse banken hebben nu de mogelijkheid geboden om te beleggen in deze Knock-in Reverse Convertible Notes. Daarvoor wordt een uitvoerig prospectus uitgegeven. Omdat het hier gaat om een grensoverschrijdende belegging is die geschreven in de Engelse taal. Dat maakt meteen al duidelijk, dat deze notes niet op de markt gebracht worden voor "leken" op beleggings-gebied. Het is een uitgekiend product, dat technisch nogal ingewikkeld is.

Om de kenmerken van het product te beschrijven baseer ik me op het prospectus van Fortis Bank Nederland. Vorige week heeft deze bank de inschrijving opengesteld op de uitgifte van Euro 50 miljoen 10% Knock-in Reverse Convertible Notes 1999, die in 2001 onder bepaalde voorwaarden kunnen worden omgezet in gewone aandelen Koninklijke KPN NV. De notes zijn nominaal euro 5.000 groot en de koers van inschrijving is gesteld op 102%. Dit betekent dat per note een prijs moet worden betaald van euro 5.100.

Deze notes hebben een looptijd van twee jaar en ze zijn dus gekoppeld aan aandelen KPN. Vrijdag 2 december bedroeg de koers van deze aandelen euro 55. Zoals eerder gezegd komt het beleggen in de notes erop neer, dat iemand feitelijk een put-optie schrijft op de aandelen KPN. Dat wil zeggen, dat deze belegger het risico op zich neemt om over twee jaar aandelen KPN geleverd te krijgen.

Er zijn twee mogelijkheden. De eerste mogelijkheid is dat de koers van de aandelen KPN in de komende twee jaar met 25% of meer daalt. Dat wil zeggen dat de koers van de aandelen KPN op of beneden euro 41,25 komt. In dat geval worden de notes omgezet in Reverse Convertible Notes, een soort converteerbare obligaties. Vervolgens wordt afgewacht hoe de koers van de aandelen KPN zich verder ontwikkelt. Is deze koers over twee jaar lager dan euro 55, dan worden de notes afgelost met 90,91 aandelen KPN die op dat moment dus een totale waarde hebben van minder dan euro 5.000.

De tweede mogelijkheid is, dat de koers van de aandelen KPN in de komende twee jaar niet daalt tot een niveau van euro 41,25. In dat geval worden de notes niet geconverteerd en worden ze aan het eind van de looptijd afgelost met euro 5.000 in contanten. De bezitter van de notes heeft dan op de investering van euro 5.100 tweemaal euro 500 aan rente ontvangen en dat houdt een rendement in van 8,87%.

Wie het idee heeft dat de koers van de aandelen KPN in de komende twee jaar niet dramatisch dat wil zeggen met 25% of meer zal dalen, kan de notes kopen met het oog op dit aantrekkelijke rendement. Daarmee neemt hij dan het risico op zich om aandelen KPN geleverd te krijgen op een heel slecht moment, namelijk na een dramatische koersdaling.

Wat gebeurt er nu als de aandelen KPN op de einddatum hoger staan dan euro 55? In dat geval zal de bank de notes tegen contanten aflossen. Dit maakt duidelijk, dat kopers van de notes niet erg profiteren van de kansen die de aandelen KPN kunnen bieden. Met nadruk is hier gezegd "niet erg", want er is wel enig voordeel van een koersstijging van de aandelen KPN. Immers, wanneer deze aandelen in koers stijgen zullen de notes over twee jaar contant worden afgelost en dan zijn deze notes dus een kortlopende hoogrentende obligatie. De notes zullen worden genoteerd aan de AEX en te verwachten is, dat de koers in dit geval hoger iets zal worden dan de 102% bij de uitgifte.

De vraag doet zich voor waarom de diverse banken dit product uitgeven. Het antwoord is: omdat ze eraan verdienen. Bovendien brengen zijn hiermee een geavanceerd beleggingsproduct op de markt en leveren daarmee het bewijs een moderne instelling te zijn.

Of beleggers hier nu op zitten te wachten is overigens de vraag. Voor de doorsnee belegger die vertrouwen heeft in de verdere koersontwikkeling van de aandelen KPN is het namelijk veel simpeler om gewoon een put op de aandelen KPN te schrijven of een call op die aandelen te kopen. Met andere woorden, zo'n ingewikkelde knock-in constructie is helemaal niet nodig.